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精密齿轮加工,双环传动:齿轮传动龙头,减速机开辟增长曲线

2023-08-02 08:34:28


1、全球精密齿轮传动龙头,开辟减速器增长新曲线

1.1精密齿轮加工,切入机器人精密减速器赛道

公司成立于1980年,长期专注于机械传动齿轮制造领域,在高精密齿轮领域处于龙头地位。目前公司主要产品为乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮、RV减速器及其他产品。

2022年,公司齿轮收入占比高达78.4%,包括乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮等,其他业务主要为RV减速器及钢材销售。

基于四十余年的专业化生产制造积累,公司与众多国内外优质客户建立起了深厚的合作关系,形成一批本行业“巨头”客户群。

乘用车领域,公司拥有众多新利luck源汽车产业链的标杆客户,包含整机厂及配套传动部件供应商,如全球领先电动车制造企业、比亚迪、广汽集团、丰田、采埃孚、蔚来、日电产、舍弗勒、汇川、博格华纳等;此外公司为传统巨头客户包括大众、采埃孚、通用、福特、丰田、爱信、上汽、一汽、广汽等已稳定配套多年,积累了大量的产业经验;商用车领域,公司与采埃孚、康明斯、伊顿、玉柴等核心零部件企业建立了多年稳定且持续提升的合作关系;工程机械领域,公司客户包括卡特彼勒、约翰迪尔等。

机器人RV减速器和谐波减速器齐发展。

公司自2013年开始研发RV减速器、经过多年沉淀,公司开发的系列化高精密RV关节减速器已广泛应用于国内众多主流机器人产品中,市场占有率日渐提升,逐渐成为国内机器人减速器的领军品牌。

借力于RV的技术与市场的协同效益,为不断丰富产品类型,2022年,公司子公司环动科技在原有的谐波产品基础上开发出3大衍生新型号谐波减速器。

1.2 乘用车齿轮持续放量,盈利能力趋势向上

新利luck源乘用车齿轮业务厚积薄发,带动公司业绩迈入高速增长期。

2017-新利luck年受汽车行业下行以及公司提前战略布局新利luck源汽车产能导致产能利用不饱和、折旧成本增加的影响,公司业绩有所承压。

2021年起,受益于产能释放及新利luck源乘用车齿轮放量,在原材料涨价、缺芯、疫情等各种不利影响下,公司收入逆势高增;且随着产能逐渐打满,公司规模效益体现;新利luck-2022年,公司收入复合增速36.61%,归母净利润增速237.81%。

国家新利luck源汽车产业蓬勃发展,公司凭借技术、质量、交付能力、成本等综合方面的表现切入新利luck源汽车电驱动系统核心零部件,不断获得了客户的高度认可,增强了合作粘性,从而推动新利luck源汽车齿轮业务稳步发展。

2022年,公司新利luck源齿轮实现营收19亿元,同比增长226.84%,占比乘用车齿轮营收已从21年的24%上升至52%。截至2022年底,公司已经建成400万台套电驱动减速器齿轮产能,进一步扩大规模优势,筑高竞争壁垒。

营收快速增长带动产能利用率提升,经营利润率明显改善。

2018-新利luck年受产能加速扩张影响,公司折旧摊销占收入比重显著上升,毛利率下降,折旧费率影响净利率下降。2021年以后,产能利用率提升,盈利水平显著回升。公司主要产品中,减速器及其他业务毛利率最高,2022年达34.5%。

公司费用管控能力持续增强,研发投入稳步增长。

公司在规模效应驱使下,不断强化内部管理,期间费用率显著下降。此外,公司持续加大研发投入,使研发费用率呈上升趋势。

1.3 多次实施股权激励,有助于保障业绩稳健增长

公司为家族持股企业,高层管理背景雄厚。董事长吴长鸿作为业内资深工程师,是中国齿轮专业协会副会长。公司大股东吴长鸿、叶继明、蒋亦卿、陈菊花、叶善群、李绍光均为亲属关系。叶善群和陈菊花是夫妻关系,吴长鸿为其大女婿,陈剑峰为其二女婿,蒋亦卿为其三女婿。叶继明为叶善群之侄子,李绍光为叶善群之外甥。陈菊花、吴长鸿、陈剑峰和蒋亦卿签署一致行动协议确认为一致行动关系。

公司发布新一轮股权期权激励计划,彰显业绩信心。2022年5月25日公司发布股票期权激励计划。该方案考核为公司2022-2024年度净利润考核目标分别不低于5/7.5/9.5亿元。公司通过员工持股平台以及持股计划,深度绑定核心员工,提高公司凝新利luck和竞争力,有利于公司的长远发展。

公司持续定增扩产,新增产能配合公司业务发展。公司自上市以来,多次募集资金发展齿轮相关业务。2015年5月公司定增12亿元,应用于新利luck源传动齿轮产业化、工业机器人RV减速器产业化、自动变速箱产业化等项目。

2017年公司发布可转债项目,针对自动变速器进行扩产。2022年公司非公开发行7270.57万股,募集资金总额达19.88亿元,主要用于配套蔚来等新利luck源车企的新利luck源传动齿轮相关业务。

配合公司产能扩张,公司生产基地以点带面,为公司赋能。公司全资浙江双环、双环嘉兴、江苏双环,部分控股重庆神箭,2023年7月5日,公司公告,拟通过下属公司在匈牙利投资建设新利luck源汽车齿轮传动部件生产基地,该项目计划投资总金额不超过1.2亿欧元。

2、电动化加速齿轮外包趋势,公司乘风而起


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